編譯：白話區塊鏈

我查閱了 13F 文件，據我統計，2024 年第四季度共有 1,573 家機構持有比特幣的多頭頭寸。

這些機構包括銀行、對沖基金、注冊投資顧問（RIA）、家族辦公室、捐贈基金、養老金、主權財富基金及其他資產管理公司。以下是一些主要發現：
 

1、13F 文件是什么

在深入探討之前，我想先澄清一下 13F 文件到底是什么。每個季度，管理資產超過 1 億美元的大型投資公司必須向美國證券交易委員會（SEC）提交 13F 文件，披露其持有的美國股票及與股票相關的資產，例如 ETF、REITs（房地產投資信托）、期權和可轉換債券。

需要特別注意的是，13F 文件僅包含機構在美國股票及股票相關資產上的多頭頭寸。

因此，它不包括以下資產：債券、房地產、大宗商品、貴金屬、籌得投資（如對沖基金、風投等）、期貨、現貨比特幣、現金、外國股票/貨幣以及空頭頭寸。

因此，13F 文件無法全面反映機構的整體投資組合。

我們無法得知該機構在其他資產類別上的持倉比例，也無法確定某個多頭頭寸是否只是用來對沖其他地方的空頭頭寸。

我之所以強調這一點，是因為接下來我將討論這些 13F 文件中的比特幣持倉規模。但請注意，這些數據僅反映了機構在美國股票及相關資產中的配置情況。

實際上，這些機構的比特幣持倉規模可能比報告中顯示的要小，前提是它們還投資于其他資產類別。

一個很好的例子是阿布扎比主權財富基金最近披露了其持有的 $IBIT（iShares 比特幣信托），這是迄今為止最令人興奮的 13F 申報之一。

在這份申報中，比特幣是基金的第二大持倉，敞口約 4.37 億美元。

但關鍵在于……13F 申報中披露的資產管理規模（AUM）僅為 200 億美元，而該基金的實際總 AUM 高達 3,020 億美元。換句話說，13F 申報的持倉僅占基金總資產的約 6.6%。

這很合理，因為該基金投資覆蓋全球多個資產類別，遠不止于美國股票市場。

因此，比特幣在其總投資組合中的實際占比僅為 0.1%，而非 2.1%。但即便如此，這依然是一個極具積極意義的發展。

考慮到這一點，這些 13F 申報文件中，所有機構的比特幣持倉中位數僅為 0.13%。

這個比例非常小……但卻是利好信號。這表明比特幣在機構中的采用仍處于非常早期的階段。值得提醒的是，BlackRock（貝萊德）最近建議將 1-2% 資產配置到比特幣。

但在這些投資公司中，有少數機構的比特幣配置比例明顯高于同行，而巧合的是，它們的管理者都是業界頂級的資管專家，并擁有經過驗證的卓越投資業績。

2、值得關注的信息

以下是一些最引人注目的 13F 申報文件，它們格外值得關注……

1) Horizon Kinetics

Horizon Kinetics 的第二大持倉是比特幣（16.16%），敞口約 13 億美元。這家公司由投資界最杰出的人物之一——Murray Stahl 領導。在其2024 年第四季度評論中，該公司解釋了為什么他們沒有重新平衡比特幣持倉。

2) Bracebridge Capital

該公司的最大持倉是比特幣（23.6%），敞口約 3.34 億美元。

Bracebridge Capital 由 Nancy Zimmerman 領導，專門為基金會、養老金、高凈值個人（HNWIs）管理資產，并負責管理耶魯大學和普林斯頓大學這兩所過去 20 年表現最出色的捐贈基金的部分投資組合。

3) Tudor Investment Corp

Tudor 的最大持倉是比特幣（1.625%），敞口約 4.36 億美元。這份申報登上了一些頭條，而且確實值得關注。

Paul Tudor Jones 是這一代最偉大的投資者之一。上個月，他還談到了自己為什么仍然持有比特幣。

4) Fortress Investment Group

該公司的第四大持倉是比特幣（11.2%），敞口約 7000 萬美元。值得注意的是，阿布扎比主權財富基金（Mubadala）去年收購了 Fortress 68% 的股份，成為其控股股東。

因此，實際上，這只是阿聯酋在比特幣上的進一步布局。

5) Brevan Howard

該公司的第二大持倉是比特幣（8.74%），敞口約 14 億美元。Brevan Howard 的團隊多年來一直是比特幣的堅定支持者，這家大型宏觀對沖基金顯然深諳長期持有（HODLing）的藝術。

在 2022 年的熊市中，比特幣暴跌50%，但億萬富翁Alan Howard依然表示了堅定的看法……

6) Discovery Capital Management

該公司的第五大持倉是比特幣（4.6%），敞口約 6800 萬美元。Discovery 由 Robert Citrone 領導，他曾與 Julian Robertson 和 George Soros 共事，并且是 匹茲堡鋼人隊（Pittsburgh Steelers）的少數股東。
他曾解釋過自己為何關注比特幣。

7) Jericho Capital

該公司的第五大持倉是比特幣（5.4%），敞口約 3.78 億美元。Jericho 由 Josh Resnick 領導，該基金的成長軌跡相當驚人——從 2009 年的 3600 萬美元增長至如今管理超過 70 億美元的資產。

8) Hudson Bay Capital Management

該公司持有0.15% 的比特幣倉位，敞口約 4400 萬美元。但真正有趣的地方不是這個持倉，而是——臭名昭著的比特幣空頭 Nouriel Roubini（魯比尼）竟然是該公司的高級顧問。

幸好他們沒聽他的比特幣建議！

9) 威斯康星州投資委員會（State of Wisconsin Investment Board）

這里的重磅消息是，該州的養老金基金在最后季度比特幣持倉增長了三倍以上。

• Q2: 持倉 9900 萬美元，2,898,051 股（0.26%）
• Q3: 持倉 1.04 億美元，2,889,251 股（0.26%）
• Q4: 持倉 3.21 億美元，6,060,351 股（0.82%）

加倉贏家！

10) 密歇根州退休基金（State of Michigan Retirement System）

但威斯康星州并非唯一增持比特幣的州——密歇根州的養老金基金也幾乎讓其比特幣持倉翻倍了。

• Q2: 持倉 660 萬美元，110,000 股（0.03%）
• Q3: 持倉 690 萬美元，110,000 股（0.03%）
• Q4: 持倉 930 萬美元，100,000 股（0.05%）

規模仍然不大，但正在增長！

11) 埃默里大學（Emory University）

該大學的第二大持倉是比特幣（32.3%），敞口約 2200 萬美元。該捐贈基金的比特幣持倉與上個季度保持不變，這意味著盡管比特幣價格上漲約 50%，他們并未主動調整持倉比例。

埃默里大學選擇繼續持有（HODL）。

12) Pine Ridge Advisors

該公司的第二大持倉是比特幣（18.4%），敞口約 2.09 億美元。我對這家公司了解不多，但之所以提及它，是因為對于一家這種規模的家族辦公室來說，其比特幣配置比例相當集中。

順便一提，這是他們的整個官網界面——所以你知道他們確實是“正規軍”了。

13) Capula Management

該公司的第二大持倉是比特幣（5.4%），敞口約 9.36 億美元。這家歐洲第四大對沖基金由 Yan Huo 領導，他曾是摩根大通固定收益交易部門的負責人。

他們的投資策略是創新且低相關性的投資，難怪他們做多比特幣。

14) Cresset Asset Management

比特幣已成為美國最大、排名領先的獨立注冊投資顧問（RIA）之一 Cresset 的前 30 大持倉。Cresset 每個季度都在增加比特幣持倉：

• Q2: 持倉 3370 萬美元（0.14%）
• Q3: 持倉 5390 萬美元（0.21%）
• Q4: 持倉 1.075 億美元（0.51%）

這個值得關注，以衡量其財務顧問（FA）對比特幣的投資動向。

你可能已經注意到，我并沒有提及一些持有大量比特幣 ETF 的知名機構，例如：

• Millennium（26 億美元，1.28%）
• Jane Street（24 億美元，0.52%）
• Susquehanna（10 億美元，0.16%）
• DE Shaw（8.69 億美元，0.64%）
• Citadel（4.46 億美元，0.08%）
• Point72（1.55 億美元，0.34%）

這是因為這些機構主要是量化基金和做市商。它們的算法并不關心交易標的是什么，無論是 IBIT、META、GE、SPY 還是 TLT，它們只是在尋找套利機會和市場低效。

因此，它們并非長期持有者，我推測許多機構的比特幣頭寸可能是市場中性（net-neutral），這使得它們的敞口對我而言沒那么有趣。

話雖如此，我仍然很欣賞它們在市場中的交易活動。 它們的參與提升了市場效率，通過縮小買賣價差、加深訂單簿、提高流動性，讓市場運行得更加順暢。

同樣的情況也適用于部分持有比特幣 ETF 的大型銀行：

• JPMorgan（摩根大通）：96.4 萬美元（0.0001%）
• Goldman Sachs（高盛）：23 億美元（0.37%）
• Wells Fargo（富國銀行）：37.5 萬美元（0.0001%）
• Bank of America（美國銀行）：2400 萬美元（0.002%）
• Morgan Stanley（摩根士丹利）：2.59 億美元（0.02%）

摩根大通等銀行是許多比特幣 ETF 的授權參與者（APs），同時也承擔做市商的角色。對于 APs 來說，在資產負債表上持有部分 ETF 份額是完全正常的，因為它們負責創建和贖回 ETF 份額。
做市商也需要持有一定數量的 ETF 份額，以便更好地提供流動性，促進市場交易、提升定價效率，并確保 ETF 價格的準確性。

除此之外，銀行目前受到美聯儲的監管限制，禁止在自身資產負債表上以自營方式持有比特幣。具體規定可以參考這份官方文件：美聯儲聲明。

不過，隨著 SAB-121 規定的撤銷，監管環境正在發生變化。在這些銀行中，摩根士丹利最為突出——去年 8 月，它成為首家允許財務顧問向客戶推薦比特幣 ETF 的大型銀行。

高盛也一直很活躍，多年來一直通過其資產管理部門為高凈值客戶提供比特幣敞口。但如果其交易部門持有比特幣，我猜測它更可能是在運行市場中性套利策略（例如基差交易），也就是說，它并非真正的凈多頭。

隨著銀行監管的演變，未來幾個季度這些大型銀行如何調整其比特幣持倉、擴大在比特幣市場的參與，將是值得密切關注的趨勢。

這一點，值得重點關注。

3、小結

總體來看，這些 13F 申報文件顯示出比特幣正逐步成為機構級資產。目前，比特幣的市場規模和流動性已經足夠大，能夠容納這些機構投資者。

隨著新的投資工具不斷推出，這些機構將有更多方式獲取比特幣敞口，機構化采用將加速推進。

我在這篇帖子中介紹了一些機構入局比特幣的先行者，但這個趨勢仍處于極早期階段，這意味著未來仍有巨大的機會。

管理數萬億美元的機構投資者，目前仍只是淺嘗輒止，剛剛開始涉足比特幣市場。根據我的研究：上季度 8190 份 13F 申報文件中，只有約 19% 的機構披露了比特幣多頭持倉。隨著更多機構入場，或已有機構增加配置，比特幣的資金流入將推動其價格攀升，甚至徹底改變其投資者結構。

感謝閱讀！
 

本文鏈接：http://www.downgr6.com/kp/du/02/5684.html

來源：https://x.com/samcallah/status/1892245816888242428