作者：A Aldokali

幾個月來，加密資產交易者們一直在焦急地刷新價格圖表，期待“山寨季”的到來，屆時山寨幣將大幅飆升。然而，盡管有看漲的預測和短暫的上漲，山寨季依然遲遲未現。

比特幣繼續主導市場，讓山寨幣愛好者不禁疑惑：為什么山寨季遲到了？到底還會有山寨季嗎？

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比特幣的鐵腕控制：主導地位與機構采用

比特幣的主導地位——其占加密市場總市值的比例——在2024-2025年間一直徘徊在60%左右，這是自2017年牛市以來未見的水平。這種主導地位反映了市場對比特幣的偏好，原因在于其穩定性和機構的廣泛采用。

• 機構關注：2023年末和2024年初批準的比特幣ETF吸引了數十億美元資金流入BTC，使其成為加密市場的“避險資產”。像貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）這樣的大機構優先選擇比特幣，忽視了山寨幣。

• 減半效應：2024年比特幣減半事件強化了其稀缺性敘事，吸引了本可能流入風險更高山寨幣的資金。

正如分析師本杰明·考恩（Benjamin Cowen）所指出的，“山寨幣通常在比特幣完成拋物線式上漲后才會開始上漲”。由于BTC仍在不斷創下新高，投資者沒有理由轉向山寨幣。

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宏觀經濟逆風：美聯儲對流動性的嚴格控制

美聯儲的貨幣政策一直是山寨季希望的隱形殺手。與2020-2021年牛市（由近零利率和量化寬松推動）不同，2024-2025年以量化緊縮（QT）和高利率為標志。

• 流動性緊縮：量化緊縮抽干了金融市場的流動性，降低了風險偏好。作為投機性資產的山寨幣依賴于過剩的資本，沒有流動性，它們只能停滯不前。

• 降息延遲：盡管市場傳言美聯儲可能轉向寬松政策，但降息仍遙遙無期。在借代成本降低之前，機構和散戶投資者都不愿在山寨幣上冒險。

這一宏觀經濟背景與之前山寨幣季的流動性泛濫形成鮮明對比，當時的Meme和DeFiToken曾大幅飆升。

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山寨幣供應過剩：幣種太多，需求不足

加密市場充斥著超過15,000種山寨幣，但流動性卻跟不上。新項目每天都在推出，但總資本池依然分散，導致潛在收益被稀釋。

• 資本分散：更多的Token爭奪相同的流動性，即使是有潛力的項目也難以獲得關注。

• 風險投資謹慎：加密項目的風險投資從2022年的294億美元下降到2024年的71億美元，山寨幣的開發資金嚴重短缺。

這種供應過剩創造了一個“擁擠的市場”，只有具備突出實用性或病毒式熱度的Token才能脫穎而出——這與2017年的ICO熱潮或2021年的NFT狂熱相去甚遠。

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散戶投資者缺席

山寨幣季通常由散戶的FOMO（害怕錯過）驅動。然而，2025年的散戶參與度與過去周期相比明顯減弱。

• 社交情緒低迷：追蹤加密相關社交媒體活動的指標顯示，市場缺乏2021年狗狗幣或柴犬幣熱潮時的狂熱。

• 謹慎行為：在2022年市場崩盤中受創的散戶投資者如今更傾向于比特幣而非山寨幣。正如一位交易者所說：“當BTC今年上漲了150%，為什么要買Meme？”

沒有散戶的熱情，山寨幣缺乏點燃持續上漲的燃料。

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監管不確定性：雙刃劍

監管明確性對山寨幣至關重要，尤其是那些被歸類為證券的Token。盡管特朗普政府的親加密立場點燃了樂觀情緒，但進展依然緩慢。

• ETF延遲：針對Solana、XRP和狗狗幣的山寨幣ETF仍陷于監管困境。分析師認為它們有65-90%的批準可能性，但時間表尚不清楚。

• DeFi與穩定幣審查：對去中心化金融（DeFi）協議和穩定幣的監管模糊抑制了創新，使機構資金望而卻步。

在監管機構批準山寨幣ETF或明確規則之前，不確定性將繼續存在。

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歷史模式：耐心是美德

加密市場具有周期性，山寨幣季通常出現在比特幣四年周期的最后一年。雖然2025年被認為是下一個山寨季，但延遲并非沒有先例。

• 2017 vs. 2021：兩次山寨季都在比特幣創下歷史新高并進入盤整后發生。如果BTC穩定在10萬美元以上，資本可能最終流入山寨幣。

• ETH/BTC比率：以太坊對比特幣的表現不佳表明山寨季尚未開始。歷史上，以太坊通常引領山寨幣上漲，但其對BTC的比率仍接近多年低點。

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小結

山寨季并未消失，它只是在等待合適的條件。比特幣的主導地位、宏觀經濟壓力和監管障礙暫時按下了山寨幣狂熱的暫停鍵。然而，歷史表明，一旦BTC進入平穩期，流動性回歸，山寨幣將迎來屬于它們的時刻。

目前，耐心和選擇性地投資于具有強大基本面的項目——如人工智能、DeFi或Layer-2解決方案——是關鍵。正如加密圈的諺語所說：“在市場中的時間勝過試圖抓住時機。”

保持關注，謹慎行事，并密切留意比特幣主導地位。山寨季的時鐘在滴答作響——只是時間問題，而非是否會發生。